背景

2020 年 4 月 20 日，美国西德克萨斯中质原油 (WTI) 期货合约跌至负数，引发了金融市场的震撼。令人费解的是，即使价格大幅下跌，持有该合约的多头却没有选择平仓平掉头寸。

多头平仓的含义

多头是指预期商品价格上涨而持有该商品期货合约的交易者。当他们相信价格已经达到高点或即将下跌时，他们会选择平仓（卖出合约），将合约关闭并止盈（或止损）。

为何未平仓？

虽然石油期货价格跌至负数是一个前所未有的事件，但交易者未平仓的原因有很多。

1. 被迫持有：一些多头无法在合约到期前平仓，因为他们可能是为了实际交割而持有该合约的。例如，炼油厂可能持有期货合约以确保原油供应。

2. 合约条款： WTI 期货合约允许交易者以不同的价格（交割价）在不同地点（库欣）交付原油。在 4 月 20 日那天，库欣的油罐已经接近满载，导致交割价大幅下跌。一些多头可能会选择以较低的交割价交割原油，而不是因无法交割而支付 高昂的违约金。

3. 心理因素：有些多头可能对合约有很深的信念，相信价格最终会上涨。他们可能不想以负价格出售合约，因为他们希望在更后面以更高的价格出售。

4. 交易策略：某些交易策略（如趋势追踪）要求交易者在一段时间内持有头寸。这些交易者可能不愿意因短期的价格波动而违背他们的策略。

平仓后的影响

如果多头在负价格时平仓，他们将面临巨大的损失。举个例子，在一个合约单位为 1,000 桶原油的情况下，如果价格为 -37 美元/桶，平仓将产生 37,000 美元的损失。

石油期货价格跌至负数是一个非同寻常的事件，导致许多多头未平仓。虽然平仓可能是避免损失的理性行动，但各种因素（如被迫持有、合约条款、心理因素和交易策略）都促使交易者选择持有头寸。值得注意的是，即使在市场动荡时期，遵循明确的交易计划和对风险的充分了解对于交易者至关重要。